海纳策略光大期货：2月9日能源化工日报

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　　原油：地缘因素反复计价关注假期风险

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1、周度油价围绕着美伊地缘事件的反复而不断震荡，周度整体价格重心下移，其中WTI 3月合约收盘至63.55美元/桶，周度下跌3.41%。布伦特4月原油即期合约收盘至68.05美元/桶，周度下跌2.48%。SC2603以468.8元/桶收盘。从价格来看，布油在70美元整数关口附近承压。

　　2、2月6日晚，在当天举行的美伊核谈判结束后，伊朗外交部长阿拉格齐离开阿曼首都马斯喀特。据悉，阿拉格齐在当天谈判结束后接受采访时表示，伊朗代表团必须返回德黑兰就“关键问题”进行磋商，并为未来的谈判做好准备。同时美伊已同意择日继续进行会谈。就在会谈后不久，美国国务院发表声明说，美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，以打击伊朗“石油非法贸易商”和“影子船队”。声明说，遭到制裁的包括15个实体、两名个人以及14艘油轮。声明还称，美政府正在对伊朗实施“极限施压”，以大幅减少伊朗政府的“非法石油和石化产品出口”。因而当前来看，美伊仍为接下来最为重要的关注点，一言一行都将影响原油市场的情绪和节奏。

　　3、此外需要关注的是，欧盟委员会主席提出了针对俄罗斯的第 20 轮制裁方案。其中包括能源方面，全面禁止俄罗斯石油的海上服务，与七国集团协调一致；增加43 艘船舶被列入 “影子舰队” 名单，总计为640 艘；对油轮采购的限制，禁止为液化天然气油轮和破冰船提供服务；对液化天然气进口禁令的补充。

　　4、委内瑞拉原油出口跟踪，数据显示，在美国政策松绑的刺激下，1月份委内瑞拉对美原油出口量环比激增三倍，达到日均28.4万桶的规模。国际大宗商品巨头闻风而动，大约1200万桶原油迅速被推向市场。加拿大重质原油贴水已进一步走阔至12.5美元以上，而委内瑞拉重油即便在降价促销，其对布伦特原油的贴水也仅维持在9.5美元左右，在性价比上委油较加拿大油种仍有差距。因而通过关税为手段来让印度调整采购策略，减少对俄罗斯石油的依赖，转而接盘滞销的委内瑞拉原油。虽然GL 46许可证在理论上允许向第三国出口，但美国并未放松长臂管辖的绳索。因此，采购委油也面临较高的合规成本，未来委油的出口去向仍值得进一步关注。

　　5、由于冬季风暴席卷美国大部分地区，美国石油产量降至2024年11月以来的最低水平至1322万桶/日，周度下降48万桶/日。上周美国原油库存有所下降，馏分油库存也减少；汽油库存继续增长。EIA数据显示，截止2026年1月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.35512亿桶，比前一周下降324.1万桶；商业原油库存量4.20299亿桶，比前一周下降345.5万桶；汽油库存总量2.57898亿桶，比前一周增长68.4万桶；馏分油库存量为1.27368亿桶，比前一周下降555.2万桶。原油库存比去年同期低0.82%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高2.71%；比过去五年同期高4%；馏分油库存比去年同期高7.50%，比过去五年同期低2%。

　　6、国内需求方面，成品油刚刚兑现一轮提涨，国内汽柴油零售价于2月3日24时分别兑现上调205元/吨和195元/吨。随着春节假期临近，中下游商家陆续补货到位，市场节日氛围升温，交投活跃度逐步转淡。而节前地炼侧重排库，主营则因2月份销售周期缩短，出货压力普遍较大，以追赶销量为主。而需求方面，户外工程项目及物流运输等柴油终端行业陆续停工休假，进一步放缓柴油消耗。受寒假及春运利好提振，汽油需求表现相对稳健。整体来看，成品油节前备货需求告一段落，主要跟随油价节奏运行。

　　7、综合来看，下周将为春节前最后一个交易日，地缘的不确定性为油价的大幅波动埋下伏笔，资金基于避险需求以轻仓过节或离场观望为主。从目前美伊的局势推演来看，市场关注五角大楼“披萨指数”的波动，以及冲突的演绎路径，油价将会反复计价。虽然中期的供给宽松会抑制油价的涨幅，但在地缘叙事面前，油价的波动将会放大。因此单边持仓的不确定性较高，建议投资者可以关注期权。

　　燃料油：高硫偏强

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：近期伊朗局势紧张，高硫出口受到一定影响。伊朗1月发货量约为110万吨，环比减少15万吨，同比下降10万吨；但中东整体供应维持充足，中东1月高硫发货量预计在410万吨左右，环比减少35万吨，同比高出约40万吨；俄罗斯方面，其1月高硫发货量在285万吨左右，环比增加50万吨，同比高出55万吨。低硫方面，尼日利亚1月低硫发货量预计为35万吨，环比增加20万吨，同比上升30万吨，但Dangote装置结束检修后低硫发货或回落；科威特1月低硫发货量约为115万吨，环比增加110万吨，同比上升70万吨。

　　2、需求方面：埃及对于高硫燃料油的补库和囤货需求有所回升，其2月高硫燃料油进口量预计在45万吨，环比增加30万吨，同比去年上升3万吨。我国1月、2月高硫燃料油到港量预计为100和105万吨，明显高于12月80万吨的水平。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存明显下滑，尤其API数据显示库存降幅较大，汽油库存增加，但柴油库存减少，炼厂开工率下滑，美国石油产量降至24年11月以来最低水平，主要受到寒潮天气的影响。上周以来在宏观情绪和地缘冲突影响之下，油价出现大幅波动。供应方面，OPEC+维持3月暂停增产的决策不变，符合市场预期；哈萨克斯坦最大油田在1月中旬停产之后，目前已恢复到20万桶/日左右的水平，预计在未来几日逐步恢复到40万桶/日的水平，其12月的产量大约为70万桶/日。需求方面，海外寒潮影响仍存，美国更多柴油组分被用于调和取暖油，道路用柴油供应趋紧，海外柴油裂解价差维持强势。当前市场受到宏观情绪和地缘冲突的双重冲击波动较大，短期关注美伊谈判的结果。

　　4、策略观点：本周，国际油价先抑后扬，新加坡燃料油价格先跌后涨尽管春节前下游船用燃料需求旺盛，但由于短期内供应充足，加之市场预期来自西方市场的套利船货在2月稳步增加，新加坡低硫市场结构承压。但由于套利经济性下降，预计3月流入新加坡的套利船货将减少。与此同时，受即期供应相对紧张和下游船用燃料需求稳定的支撑，高硫燃料油市场基本面走强。近期FU和LU受到地缘局势和成本端原油扰动较大，同时FU也反映了一部分伊朗带来的地缘溢价，需要注意美伊谈判后油价出现大幅波动的风险，建议节前以轻仓为主，注意控制风险。

　　沥青：供需双弱

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为29.83%，环比下降1.84%；本周社会库存率为25.43%，环比上升0.64%；本周国内炼厂沥青总库存水平为23.62%，环比下降0.66%。隆众资讯预计2月初全国沥青生产企业样本平均开工水平在25%附近，低于往年平均水平2个百分点，预计春节后国内沥青开工仍处于低位水平，成本抬升利润收窄，炼厂开工积极性欠佳。库存方面，炼厂库存维持低位水平，压力相对较低，但部分资源转移至社会库，带动商业库存呈现增长趋势，预计节后将超过同期水平。

　　2、需求方面：1月北方多数地区降温降雪，终端施工基本停滞，需求降至低位，仅有少量项目赶工，南方气温虽不如北方下降明显，但终端赶工项目受资金影响，整体需求释放有限。隆众资讯统计，截至2月初改性沥青产能利用率为4.6%，同比增加4.6%；沥青样本企业出货量为33.4万吨，与去年同期水平基本持平；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共33.4万吨，环比减少2.1%。

　　4、策略观点：本周，国际油价先抑后扬，沥青盘面和现货价格先跌后涨。供应端整体维持稳定，近期稀释沥青港口库存明显增加，前期采购到港为主，原料暂不紧缺，炼厂多维持间歇生产为主；需求端，春节即将来临，市场刚需基本结束。沥青市场整体呈现供需双弱的格局，不过盘面跟随成本端油价表现偏强，但需要注意美伊谈判后油价出现大幅波动的风险，建议节前以轻仓为主，注意控制风险。

　　橡胶：成本小幅支撑，胶价震荡走势

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1、供给端，本周泰国天胶主产区天气正常，南部维持正常季节性表现。伴随气温降低，泰国北部、东北部、东部地区停割；南部正常割胶。截至本周四，烟胶片均价60.82泰铢/公斤，较上期涨0.06%；胶水均价58.9泰铢/公斤，较上期涨1.73%；杯胶收购价格54.11泰铢/公斤，较上期涨0.99%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高43.38个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.7%，较上周走低1.74个百分点，较去年同期走高40.67个百分点。截至2月6日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存48天，周环比增加1.2天；半钢胎成品库存45.2天，周环比下降3.6天。

　　3、库存：截止02-06，天胶仓单11.207万吨，周环比增加1140吨。交易所总库存12.458万吨，周环比下降60吨。截止02-06，20号胶仓单5.1004万吨，周环比下降2621吨。交易所总库存5.2819万吨，周环比下降4435吨。

　　4、整体来看，成本端原料价格依旧有备货支撑，基本面供需双弱，港口库存小幅累库，预计胶价维持震荡走势。注意春节期间持仓风险。

　　PX&PTA&MEG：终端开工大幅下滑，注意春节期间持仓风险

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

PX：本周内PX价格上涨后有所回落，但较周五重心有所抬升。周均价环比下跌2.4%至896美元/吨CFR。截至2月6日，中国PX开工负荷为89.5%，较上期回升0.3个百分点。亚洲PX开工负荷为82.4%，较上期回升0.9%。装置变化：浙石化900万吨装置负荷逐步恢复，该装置1月中减产降负荷。中化泉州上周重启，目前尚未出产品。PX基本面供需双稳，PXN有所支撑，终端开工负荷进入春节放假阶段，开工大幅下滑，总体预计PX维持窄幅震荡走势，PXN有小幅度修复可能。关注原油价格波动，注意春节期间持仓风险。 PTA：本周PTA价格跌后震荡，现货周均价在5100元/吨，环比下跌3.2%。截至2月6日，PTA开工负荷为77.6%，周环比抬升1个百分点。装置变动：本周能投100万吨PTA装置恢复。截至2月6日，聚酯开工负荷78.2%，周环比下降6个百分点。聚酯减产幅度扩大，终端逐步放假，聚酯工厂原料和产成品小幅累库，预计PTA价格跟随成本偏弱震荡。关注原油价格波动，注意春节期间持仓风险。 MEG：本周乙二醇内盘重心弱势下行。截至2月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.22%（环比上期上升1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.77%（环比上期下降5.02%）。装置变动：古雷石化70万吨/年3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后；卫星石化计划2月中下旬一条线停车转产PE，恢复时间待定。陕西榆林化学180万吨/年运行中，3月份部分产能检修。港口预计到港量有所下降，海外装置有推迟重启以及增加检修的情况，远月到港量预期进一步下滑，乙二醇供稳需弱，预计乙二醇价格低位震荡。

　　聚烯烃：关注春节期间累库幅度

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：PE方面本周多套检修装置重启，产能利用率增加，下周广东石化、中化泉州、中英石化等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周绍兴三圆老装置、海天石化等装置停车，导致聚丙烯产能利用率下降，下周暂无新增检修计划，同时宁波富德重启，预计聚丙烯产能利用小幅增加。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-4.0%。其中农膜整体开工率较前期-4.4%；PE管材开工率较前期-4.2%；PE包装膜开工率较前期-3.3%；PE中空开工率较前期-4.6%；PE注塑开工率较前期-7.9%；PE拉丝开工率较前期-1.4%。PP方面春节假期临近，多数终端提前完成年度采购计划，新单承接基本停滞，仅靠少量刚需补单维持，生产计划大幅缩减，导致整个行业平均开工处于下滑走势。

　　3、库存：PE方面，本周下游工厂停工放假增多，生产企业库存和社会样本仓库库存均积累。PP方面，本周下游企业补库基本完成，导致炼厂库存上涨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比下降1.71%至69.61美元/桶，石脑油价格环比上升0.69%至587.79美元/吨，乙烷价格环比下降5.14%至3016.67元/吨，动力煤价格环比上升0.55%至700.40元/吨，甲醇价格环比下降2.43%至2226.25元/吨。

　　5、总结：供应方面，上游装置无大规模检修计划，导致产量维持较高水平。需求方面，下游工厂将陆续进入停工状态。综合来看，下游企业补库基本结束，聚烯烃将逐步开始累库，因此聚烯烃继续上行存一定压力，即将进入春节长假，市场交易活跃度降低，预计聚烯烃价格窄幅震荡。

　　PVC：“抢出口”支撑

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.42%至79.26%，其中电石法开工率环比上升0.34%至80.85%，乙烯法开工率环比上升0.63%至75.49%；装置检修损失量环比下降1.57%至12.70万吨；总产量环比上升0.42%至48.53万吨，其中电石法产量环比上升0.34%至34.83万吨，乙烯法产量环比上升0.62%至13.70万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降7.44%至41.42%，其中管材开工率环比下降10.81%至33.00%，型材开工率环比下降7.58%至29.13%；产销率环比上升11.10%至220.78%。

　　3、库存：总库存环比上升0.65%至88.06万吨，企业库存环比下降0.86%至28.77万吨，社会库存环比上升1.40%至59.29万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升0.55%至700.40元/吨，电石价格环比上升2.62%至2550.00元/吨，石脑油价格环比上升1.96%至7080.00元/吨，甲醇价格环比下降2.43%至2226.25元/吨。

　　5、总结：供应方面本周山东恒通、河南宇航、盐湖镁业负荷降低，导致产能利用率小幅下降，下周福建万华和四川金路检修结束，预计产量小幅增加。需求方面，临近春节假期，国内房地产施工放缓，管材和型材开工率也逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动不强，但是出口在4月1日之后不再退税，短期会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡。

　　甲醇：港口供需双弱

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，本周蒲城清洁能源装置复产，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率上涨。港口方面，本周外轮到港17.66万吨；其中，外轮在统计周期内15.67万吨；内贸船周期内补充1.99万吨，其中江苏0.76万吨；广东1.23万吨。

　　2、需求：本周宁波富德装置重启后负荷提升，山东恒通、青海盐湖装置周内重启，开工率有所上涨，后续宁波富德MTO装置负荷逐步提升，但江浙地区MTO装置负荷仍处在低位。

　　3、库存：内地方面，春节假期临近，产区上游整体预售节奏较好，库存降低。港口方面，随着宁波富德负荷的提升，有一定刚需，随着到港量的下降，港口库存减少。

　　4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应维持低位。需求端，后续宁波富德MTO装置负荷逐步提升，虽然江浙地区MTO装置负荷仍处在低位，但有刚需支撑。综合来看，伊朗装船下降将导致2月到港下滑，会对价格形成支撑，而MTO装置负荷仍处低位，后续港口去库速度也不会很快，需要待检修装置复产，去库速度才可能加快，并且临近春节假期，市场交易活跃度下降，预计甲醇窄幅波动。

　　纯碱：供需仍偏弱，新增驱动亦不足

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格区间震荡，截至周五主力05合约收盘价1190元/吨，周度跌幅1.73%。

　　2、现货价格：本周纯碱现货报价多数稳定，周内个别地区价格略有下调。贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱送到价格1130元/吨，较上周五的1164元/吨下跌34元/吨。

　　3、供应：本周部分纯碱装置检修，行业生产水平有所下降。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率83.25%，周环比下降0.94个百分点；本周纯碱产量77.43万吨，周环比减少1.12%。春节前暂无计划内新增检修计划，前期检修企业也存在复产预期，纯碱供应水平或有提升。

　　4、需求：纯碱需求偏弱运行。一方面，下游浮法玻璃日熔量继续下降，压制纯碱刚需水平。另一方面，部分轻碱下游停车放假，且节前备货临近尾声，现货市场活跃度有所下降。隆众数据显示，本周纯碱表观消费量73.74万吨，周环比下降2.99%。下周市场成交力度或进一步回落，且玻璃产线仍有放水计划，纯碱需求将继续走弱。

　　5、库存：近期纯碱企业开始累库。隆众数据显示，本周纯碱企业库存158.11万吨，周环比提升2.39%，后续需求季节性回落、物流运力下降，碱厂库存或进一步累积，这意味着春节后市场将面临较高的库存压力。

　　6、观点小结：短期纯碱供应水平或继续回升，随着春节临近现货市场情绪逐步回落、下游停工放假及减产继续压制刚需力度。纯碱宽松程度仍有加深预期，春节前企业库存压力也将进一步提升。外部宏观情绪变化、3月初国内重要会议、期货市场煤炭及黑色等品种走势都对纯碱期价存在联动效应，但市场新增驱动仍显不足。预计纯碱期货价格春节前延续区间震荡趋势，节后跟随宏观及商品市场情绪或有阶段性表现。中长期若无强制性产能退出现象或超预期宏观政策利好出现，纯碱宽松程度也仍将进一步加剧，期现价格也将持续承压。关注节前库存及需求表现、下游产能及开工变化、宏观及政策动态。

　　尿素：节前市场弱稳运行，节后旺季逐步展开

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：本周尿素期货价格偏弱震荡，截至周五主力05合约收盘价1776元/吨，周度跌幅1.22%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格多数稳定，个别地区窄幅波动。截至周五，山东、河南市场价格分别为1780元/吨、1760元/吨，二者均较上周五下跌10元/吨。

　　3、供应：气头企业负荷处于季节性提升过程中，尿素供应持续回升。隆众数据显示，截至周五，尿素行业日产量21.4万吨，较上周五的21.11万吨提升1.37%。后续尿素供应水平仍有提升空间，日产高点或冲击22万吨附近。

　　4、需求：近期尿素需求支撑力度尚可。一方面，中下游春节前补库、部分春耕备肥需求前置仍带动现货成交处于高位，周内主流地区产销率多次超过100%。另一方面，复合肥行业开工率仍有提升，尿素刚需存在支撑。下周为春节前最后一周，主流地区厂家假期订单基本预收完毕，现货成交力度、物流运力或逐步放缓直至停滞。春节复工之后国内春耕将自南向北陆续展开，农需旺季期间尿素需求用量仍有支撑，但需警惕节前采购对旺季需求的冲抵效应。

　　5、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存下降2.79%至91.85%。库存连续数周去化给企业带来挺价心态，下周市场成交力度下降、物流停运预期下，尿素企业短期存在累库风险。节后旺季逐步展开，需求兑现、厂家订单执行都将带动企业库存持续去化。

　　6、观点小结：春节前尿素市场活跃度将逐步下降、供应水平持续回升、企业存在累库风险，基本面短时存在多方压力。春节后旺季窗口打开，此阶段价格通常以需求为主导，尿素市场支撑较强，但同时保供稳价政策效应也将更加明显。预计春节前尿素期货价格偏弱震荡运行，春节后至3月份盘面转为偏强运行趋势，届时视需求力度、国际市场等题材发酵，不排除主力合约冲击前高的可能。需注意的是，保供稳价大环境下尿素期价上方高度存在明显限制，不建议过分看涨。关注尿素供应提升速度、企业库存趋势、春节前后需求释放力度、保供稳价政策导向。

　　玻璃：供应扰动题材增多，盘面宽幅震荡

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格区间震荡，走势先扬后抑，截至周五主力05合约收盘价1072元/吨，周度涨幅0.09%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货市场价格多数稳定，区域间走势略有分化。截至周五，国内浮法玻璃市场均价1106元/吨，较上周五下跌1元/吨。

　　2、供应：本周玻璃产线仍有放水冷修，隆众数据显示，周五玻璃在产日熔量14.98万吨，较上周五的15.10万吨下降1200吨。下周行业存在一条1000吨日熔量产线放水计划，预计玻璃在产产能仍将下降。除此之外，周内市场关于沙河、湖北地区产线改产消息扰动较多，后续密切跟踪相关动态。

　　3、需求：近期需求情绪继续保持积极状态，周内主流地区产销率多数仍维持100%以上，个别地区略有分化。下游深加工行业停工放假不利于玻璃刚需水平。隆众数据显示，本周玻璃表观消费量101.48万吨，周环比减少3.86%。春节前市场虽仍有少量采购需求支撑但影响甚微，刚需回落程度影响更大。节后下游开工复苏缓慢，深加工行业通常元宵节后才大面积恢复生产，月底前玻璃需求将持续承压。

　　4、库存：玻璃厂开始累库。隆众数据显示，本周玻璃企业库存5306.4万重箱，周环比提升0.95%。春节前市场成交力度逐渐减弱，玻璃厂仍存季节性累库预期，中游货源水平也处于高位，春节后市场将同时面临厂家、贸易商的双重高库存压力。

　　5、观点小结：本周玻璃供应小幅下降、现货成交短线仍有支撑。后续玻璃产线变化及消息扰动程度或有提升，市场处于产线放水、改产及新增产线投产博弈过程中。即便短期放水产能数量大于复产产能数量，但需求阶段性走弱程度预期更甚，玻璃供需矛盾也难有实质性扭转。预计春节前玻璃期货盘面延续低位宽幅震荡趋势，跟随宏观政策、产线放水等题材出现阶段性波动加大的可能性仍存。关注玻璃产能变化、需求力度、节前累库幅度、宏观政策及商品市场整体情绪。

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